中國以後會怎樣? - 大陸工作

有一句話是這麼說的，當你覺得中國很好的時候，他可能看起來沒這麼好。但你覺得中國
很糟的時候，他可能也看起來沒這麼糟。譬如這次機構改革從金融監管拉開序幕，有這麼
壞嗎，可能也沒有。至少機構改革立意還是正確的方向，將監管裡橫向重覆職能的監管體
系做合併，譬如人行與銀保監會過往是有重覆職能的，這次把人行所有除了宏觀政策以外
的職能都剝離了給新成立的金監局，形成雙峰制度也是世界上行之有年的監管方式。目的
當然是為了控制金融系統風險，不過監管整合也預計將消除監管套利，在中國，許多金融
中介大佬所能賺取的套利不是以數十萬計價的，是數億人民幣計價。

國務院公布的短短數行還透露出金融股改的意圖，金融國企從管人又管機構的方式轉變成
受托股權的方式，理論上地方金融機構將會從地方政府束敷釋放出來，這會釋放出市場化
的能量，讓信貸市場更有效率，因為中國的公司治理是大股東制，優點是保護大股東權益
，缺點是無法像歐美真正的實施專業經理人制，所以股改可以把銀行從地方財政的小金庫
裡解放出來，讓信貸從政信項目投向更有效率的地方，譬如實體經濟，而不是只圍著土地
財政相關的地方打轉，也符合金監局統一監管的大格局。這將會有助於經濟發展。

大家都知道中國有強烈的路徑依賴，GDP增長依賴基建投資，一直到現在債務周期算到了頭
基建投資已經無可投資了，這也是大部份開發中國家容易陷的泥淖。
中國從最根本核心的改革著手，監管收回中央，改變地方金融與土地財政的共構結構。立
意是對的，只是通常這種大刀闊斧的改革通常很難成功，不過中國這樣的體制可能不一定
，譬如公務員人員精減5%這麼嚇掉下巴的事，他也是說幹就幹了。只是如果這次他成功了
，將信貸市場從體制的桎棝裡釋放出來，將信貸注入民營經濟，而不是像現在這幾年不管
央行怎麼大水漫漫，催銀行放款給民營企業就像催小學生寫作業，但資金就是堵在金融體
系裡出不去。中國的商業銀行缺乏風險定價的能力與意願，如果改革成功了，對中國而言
，可能也會是一個時代的開始。

短期來看。大家都看到了中國目前的處境困難又尷尬。當美國因為經濟過熱在通澎裡掙扎
時，中國因為經濟乏力都快通縮了，1月份的CPI跟PPI嚇趴市場了，市場預期的消費強勢
反彈並沒有出現。大家也都知道世界供應鏈在重塑，許多供應鏈因為成本比較利益，或是
地緣政治風險正在離開中國，中國在未來確實有可能失去世界工廠的地位，如果它找不到
在這世界合適的位置，不被美國小院高牆的那種。疊加人口下跌提早十年到來，確實未來
堪憂，如果他拿不出有效的產業政策。但也不能說他一點機會都沒有了，不管是越南還是
印度或是墨西哥，在效率與基建上跟中國確實還有段落差。這世界也不是只有芯片或人工
智能產業。

大家也都看到，2022年的人民幣跟坐雲霄飛車一樣，理論上人民幣貶值壓力山大，但實際
上它並沒有多大的貶值，因為中國強力的行政干預，可說是不擇手段的那種。
中國是開發中國家，因為金融體系的不成熟大幅貶值可能會造成資本外逃，使得現在人民
幣沒有辦法像日幣等成熟經濟體有底氣大幅貶值去釋放壓力，資金在中國因為中美利差承
受了不可說的的隱敝稅壓力，疊加出口的下跌，人民幣卻沒辦法大幅貶值，對我們這種一
般人而言最大的困擾大概是可預期的換匯大概會愈來愈難。但中國確實也還守著它的人民
幣。

大家也都知道中國的房地產處境艱難，雖然源頭是三條紅線帶來的集體斷貸，或者是可以
再追溯到2015年的棚改大放水的政策失當，這些都事實，不過至少也沒有像土耳其或阿根
庭承受著外債與通澎交疊的壓力，新聞裡的醫院都是發燒人滿為患，但現實裡餐廳裡也是
人滿為患。

當然，當監管體系從九龍治水轉向中央集中時，中國金融民工可預期的大概會愈來愈痛苦
有個段子是2023年全中國可能就金融民工活的比2022還慘。什麼東升西降就是一個過去式
的段子了，但對一般人而言，可能中國也沒有像新聞看起來的這麼糟糕，就是不確定性大
。

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