群聯出貨增溫 大摩跳躍升評 - 工程師

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工商時報【簡威瑟╱台北報導】

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，NAND價格下滑，有助固態硬碟（SSD）滲

透率提高，群聯（8299）歷經過去幾季單位售價與毛利率下挫壓力後，現在起將享受SSD

出貨量提升好處，一口氣將投資評等由「劣於大盤」跳躍升至「優於大盤」，推測合理股

價估值309元。




摩根士丹利證券去年開啟群聯初評時，便相當擔憂毛利壓力，給予「劣於大盤」投資評等

，現在一舉翻多、終結悲觀，激發旗下缺乏群聯持股的外資客戶昨（2）日一口氣買超

1,642張。



群聯身為全球第三方SSD控制IC與模組主要供應商，先前飽受NAND Flash價格衰退之苦，

導致股價過去1年重挫38％，遙遙落後給大盤的上漲6％，詹家鴻認為，股價大致已反映毛

利率下滑問題，隨現在NAND價格跌到接近甜蜜點，反而可以激發低階筆電對SSD的採用量

。




根據摩根士丹利證券所做產業調查發現，NAND Flash價格年增率與SSD出貨量之間，向來

呈現負相關。由於NAND去年產能吃緊，SSD的滲透率大受壓抑，不過，NAND Flash產業今

年供給增溫，大摩研判，下半年起，NAND Flash就會供過於求。




摩根士丹利最新預期，NAND第3季、第4季價格將衰退1成以上，低階筆電採用的SSD模組將

來到甜蜜點，整體NB中滲透率也將從去年的50％，提高為今年的60％以上，2019年時，更

進一步成長到8成。




在同領域公司之中，大摩認為，群聯目前股價位階不到2019年推估12倍本益比，又具備6

％的現金殖利率；相較之下，在美國那斯達克掛牌的慧榮（SIMO）本益比達15倍、現金殖

利率只有2~3％，就比較不具吸引力。




摩根士丹利證券升評群聯的同時，考量同族群中企業的評價與投資吸引力，將SIMO投資評

等降至「中立」。



外資估算，群聯Flash模組事業的毛利率現處於歷史低點，然2019年時，將因補足了成本

較低的3D NAND庫存，激勵獲利表現回升，也就是說，今年就是群聯模組事業毛利率與獲

利的低點，詹家鴻強調，因營運情況持續好轉，現在是切入明、後年獲利成長的最好機會

。

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