聯發科併購矛頭 將瞄準瑞昱 - 工程師

來源：

http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN3/7256886.shtml

原文：


國內IC設計龍頭聯發科（2454）宣布分階段合併競爭對手F-晨星（3697），大M小M合

併案引起了外界極大的關注，為何昔日的競爭對手，今日竟攜手盡釋前嫌？這有兩大關鍵

，首先是合併後成全球第4大IC設計公司，其次為合併將使「營運效率、市占率、財務獲利

性」三大方向的綜效獲得提升。


一：合併完成後將成為全球第4大IC設計公司


本次兩階段收購將採取「吸收合併」方式，以聯發科為存續公司；根據台新投顧觀察

，F-晨星最快將於明年第1季，正式併入聯發科旗下，第2階段股權收購後成為聯發科100%

股權持有之子公司。


根據台新投顧預估，聯發科2012年合併營收預估961億台幣，年成長11%。假設聯發科

能順利於2013年1月正式將F-晨星併入合併報表，2013年合併營收預估將達1,541億台幣，

年成長高達60%，成為全球第4大IC設計公司。


二：合併案對聯發科未來在「營運效率、市占率、財務獲利性」三方向具正面綜效


台新投顧分析，聯發科在上半年持續籠罩於兩項問題：一、中國2G晶片（GSM／GPRS／

EDGE）市場快速萎縮，抵銷3G晶片組業務成長；二、Qualcomm在中國3G晶片市場殺價態勢

已定，聯發科毛利率難以大幅提升；上述因素使市場對於聯發科的未來展望出現不同聲音

，然而本次宣布與競爭對手F-晨星合併後，台新投顧分析，從過去聯發科產品開發策略來

看，主要是以營收金流最大的事業體，去扶植高成長潛力產品。然而，聯發科在2012年開

始面臨2G市場快速萎縮，3G晶片面對Qualcomm QRD策略複製與殺價競爭，聯發科與F-晨星

於此轉捩點宣告合併，F-晨星穩定且持續成長的TV晶片業務提供聯發科穩定的現金流，以

維持過去一貫的營運策略模式。


聯發科過去早就在併購中持續壯大，在消滅競爭者的同時，拓展自身產品線與客戶。

推測未來2年聯發科將持續併購LTE與無線通訊專利技術，突破Qualcomm在3G晶片的專利權

限制，開創TD／FDD LTE與Smart TV SoC的新藍海。我們認為聯發科下一個併購標的以瑞昱

、IDM廠無線通訊部門機率最高。


雙方可依研發技術與市占率的比較利益做專業分工，相信未來F-晨星將把資源集中投

入TV晶片，專注於Smart TV SoC研發，淡出手機晶片；手機晶片業務將成為聯發科的致力

發展目標，Nokia有機會擴大對聯發科與F-晨星2G晶片採購，新興市場2G功能手機的成長需

求將可部分抵銷中國功能性手機萎縮風險，同時穩住過去殺價競爭的局面。


以2011年營收推算，兩者在TV市場占有率達60%，而今年隨著日本委外比重提升、國際

大廠淡出及Smart TV趨勢成型，台新投顧預估，聯發科在2013年合併F-晨星後，電視晶片

市占率將有機會突破70%市占率。

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十大謊言
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