全球金融惟「信心」是賴 - 金融業討論

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由希臘債信危機而引發的歐元區強烈震盪，進而擴散至「歐洲四豬」（PIGS：葡萄牙、義大利、希臘及西班牙四國之英文字首縮寫而成）的債務也受到市場關注，引發了併發症而導致歐元區之緊急救市計畫的金額，較諸初期的數百億美元、千億美元，到日前的1兆美元，可以看出救市如救火，不迅速果決採取行動，必然耗損市場信心，則對金融市場的殺傷力無可預估，後果將十分嚴重。美國股市在6日出現莫名的暴跌，又再次印證信心是金融市場的重要基石，千萬要審慎。

希臘債信危機，源自於在歐元的架構下，若會員國出現道德風險的行為，不善加管理自己國家的財政，則久而久之將導致無相應的貨幣政策作為因應，而會把這項危機傳染到其他會員國，造成肇禍者轉嫁責任給守規矩者。這也是德國民眾強烈反對政府對希臘紓困的理由，此一見解也造成德國執政黨在期中選舉挫敗的主因。然而，不論德國或歐洲央行（ECB），因為不先救火而爭論縱火的拖延，卻造成金融市場信心的崩潰，一點一滴就形成連鎖性的風暴。

隨之而來，歐元區各國財政收支與政府債務就會被一一拿出來檢視。在信心流失的情況下，愈檢視愈心虛，透過迅速的傳播，信心更加脆弱。此時，信評機構又成了打擊信心的添油者。因此，希臘主權債信評等降為BB+，成為「投機級」的垃圾債，葡萄牙也遭到降低信評。如此一來，原本可能不那麼嚴重的債務問題，立即演變成一個愈滾愈大的雪球。連德國、法國也可能失去「AAA」最佳評等的地位。

這些國家信評被調降，進而加深金融情勢的不穩定，其演變過程猶如次級房貸發生後，主要國際性金融機構被調降信評，而造成信心動搖，使金融市場陷入恐慌是如出一轍。6日紐約股市，因避險基金業者寰宇投資公司（Universal Investment），下了一筆750萬美元，5萬口的選擇權合約。結果引來原本押注股市上漲的巴克萊資本（Barclays Capital），為了避險而被迫反向賣出，由於賣出數量隨股市下跌而增加，市場出現更多這類「避險」交易，牽動期貨市場出現瘋狂拋售。20分鐘後，股市竟然狂瀉近千點。

事實上，這種因為市場交易過程中，或因錯誤操作，或因短時無法澄清的訊息，或因信賴電腦程式交易而發生一致性偏賣的指令，都可能造成系統性的股價崩潰的危機。黑色星期二、星期五都是歷史留下來的遺跡。6日的狂跌千點則是在各交易所已經有暫停交易機制下發生，檢討起來卻是各交易所的暫停機制不協調所致。未來將有各市場一致性的暫停交易。

從才剛剛遠離的次級房貸，到希臘債信，到紐約股市多次股災，共同指出只要信心出問題，金融市場必然震盪，則金融災難也就無法避免。因此，回顧1980年代開始推廣的金融創新，金融自由化潮流，如今卻帶給全球金融市場高度不穩定的連鎖，這究竟是進步或退步，真令人不勝喟嘆！

此外，金融信心的動搖，其對市場衝擊的傳導，往往又由周邊機構與其慣性的反應而加油添醋。例如上述所指的信評機構的評等調降，此時必然發揮火上添油的效果，一一調降評等，而且往往是又快又連續，彷彿非得把涉及的國家、金融機構、地區不打入地獄就不停手。若拿這種事後諸葛的「義勇」行為，與先前信評毫無警訊的行為作一對比，將使民眾對信評的存在價值大打問號，若再把其火上添油的表現也列入考量，對其評價就不堪聞問了。金融信心如何維護看來是一大挑戰！


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